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券商晚间绝密内参强烈推荐 6股大胆加仓(4.17)

作者:绝参网 时间:2017年04月14日 分类:涨停复盘

  张家界:莫道山穷疑无路,柳暗花明恰是春
  张家界
  2016 年业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入59,218.33 万元,同比降低12.25%;归属于上市公司股东的净利润6,115.59 万元,同比降低46.54%;基本每股收益0.19 元,同比降低47.22%。2017 年Q1 业绩预告:报告期内,预计归属于上市公司股东的净利润为1050 万元-1100 万元,同比增长441.52%-467.30%;基本每股收益为0.0327 元-0.0343 元,同比增长445.00%-471.67%。

  主要观点:
  1、受天气+分流+取消联票多方影响致16 年业绩下滑。

  2016 年公司业绩出现同比较大下滑,来源于以下多方面影响:1、厄尔尼诺现象下的多雨水天气,导致整体进山客流增速大幅降低;2、杨家界+宝峰湖+十里画廊联票优惠于Q2 取消,对团客客流影响较大,且16 年杨家界索道消化部分营销票,冲抵部分收入;3、天子山索道16 年2 月恢复运行,对杨家界索道分流明显。事实上,15 年天子山索道检修停运导致杨家界索道业绩大增属偶然性事件(天子山索道年均客流量超200 万),形成公司全年业绩高基期;16 年天子山索道恢复运营后公司业务随即恢复正常,排除该因素,公司整体营收14 年(4.84 亿元)至16 年(5.92 亿元)复合增长率为10.61%,业务增势仍较稳健;业绩复合增速约为0.53%,主要受16 年6 月大庸古城项目开工带来相关费用影响。整体来看,公司各项业务经营仍较正常。

  2、营业外收入助力,17 年一季度净利润预增超4 倍。

  2017 年Q1 业绩大增主要源于营业外收入,张国际酒店收到国有土地使用权回收补偿款2418 万元。另外,因交通修建和分流效应,杨家界索道收入下降导致净利润较上年同期减少500 万元。大庸古城项目贷款利息和土地摊销(根据合同土地购置费8.37 亿自17年开始摊销),导致财务费用和管理费用较上年同期分别增加326万元和615 万元。我们将营业外收入和新增费用剔除,Q1 实现净利润-427 万元- -377 万元,主要由于杨家界索道净利润较去年同期减少500 万所致;若同时剔除杨家界下滑影响,环保客运、宝峰湖、十里画廊等其他业务贡献净利润仍达约73 万元-123 万元,基本与上年Q1 净利润194 万元持平(高基期,天子山分流效应从2 月开始体现),且2016 年Q1 为公司一季度归母净利润的首次转正,因此公司2017 年Q1 内生业绩,除杨家界外,在去年高基期下仍表现较稳定。

  3、大庸享黄金区位+黔张常工期提前+管理层换帅,新气象下公司未来大有可为。(1)旅游休闲综合体大庸古城项目建设地点距离机场、火车站以及在建高铁站仅10 余分钟车程,享有张家界黄金交通区位优势。古城除复原明清内特色街区外,将以《遇见大庸》演艺项目、飞跃张家界4D 影院、特色高档民宿等为核心内容,极大丰富公司旅游产品体系。目前大庸古城项目已于16 年11 月过会;项目拟于18 年十一旺季开业迎客,未来将成为公司全新利润增长点。(2)黔张常高铁目前工期已提前200 余天,预计2018 年底将实现通车,届时张家界客流量有望实现大幅提升。(3)公司16 年12 月公司新任董事长上任,曾任张家界市永定区副区长,管理层更新有望为公司经营带来全新动力,加速深化国企改革,加快推动区域资源整合。。

  结论:
  公司2016 年业绩受索道业务、天气等因素拖累出现下滑;但17 年Q1 营业外收入助力业绩大增,内生业绩在二、三季度低基期下有望实现恢复性增长。18 年底大庸古城与黔张常高铁有望同时开通形成双重利好,管理层换帅有望为加速深化国企改革,加快推动区域资源整合。在不考虑大庸古城项目收益下,我们下调盈利预测,预计16-18 年公司实现营业收入5.99 亿元、6.91 亿元和7.94 亿元,实现归属母公司净利润分别为0.63 亿元、0.92 亿元和1.13 亿元;对应每股净利润0.19 元、0.29 元和0.35 元;对应PE 为63.24、43.3和35.33 倍。为维持公司强烈推荐评级。
  风险提示:天气原因;定增项目推进不及预期、高铁建设不及预期等。
  东兴证券 徐昊

  东方时尚:异地扩张平稳推进,业绩有望逐步释放
  东方时尚
  盈利:16 年业绩有所下滑,主要由于预收账款未及时确认和外埠投资加大
  公司2016 年实现营业收入和归母净利润分别为11.55 亿元和2.45 亿元,同比减少12.9%和25.3%。其中,第4 季度公司实现营收2.46 亿元,归母净利润0.36 亿元,同比减少19.4%。公司16 年业绩下滑,主要由于学员学习驾驶培训有效期为三年,因此很多学员不急于参加训练及考试,使得学员培训量有所减少,不能及时从预收账款中确认收入;再加上外埠公司前期投资规模大,前期摊销金额较大,且没有完全正常运营,从而影响了2016 年整体经营业绩;另外,2016 年实施的营改增也对收入产生影响。

  盈利能力方面,公司16 年实现毛利率和净利率分别为52.67%和20.46%,同比分别下降4.62 个百分点和3.35 个百分点。其中单4 季度毛利率和净利率分别为49.28%和12.62%,同比下降6.64 个百分点和6.21 个百分点。

  期间费用方面,16 全年期间费用率为23.33%,同比上升2.61 个百分点,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别下降17.15 个百分点、增加2.35个百分点和下降0.20 个百分点。具体来看,销售费用:16 年销售费用0.39 亿元,同比减少17.15%,主要因为公司本期根据实际情况减少了公益晚会等宣传支出;管理费用:16 年管理费用2.31 亿元,同比增加2.35%,主要由于公司设立子公司后工资薪酬有所增加以及折旧摊销费用的增加;财务费用:16 年财务费用-14.91 万元,主要由于子公司云南贷款到期还款导致利息减少。

  分地区:北京地区发展稳定,云南、石家庄逐步减亏
  16 年公司北京、云南、石家庄地区分别实现营收9.93、1.36、0.22 亿元,同比分别下降16.47%、增加19.40%、增加15.43 %,实现毛利率分别为59.86%、28.81%、-127.48%。其中,北京地区优势明显,市占率达25%,贡献营收占比85.99%;云南和石家庄地区也逐步成熟,16 年分别招生25210 人和7657人,同比增加33.4%和-0.18%,贡献营收占比11.77%和1.88%。此外公司在湖北、重庆、江西、山东等地区业务也在筹建中。

  未来看点:产业链不断延伸,异地扩张有望加速
  公司作为驾培行业内稀缺的全国性布局的上市公司,异地扩张能力突出。公司未来盈利提升来自:(1)横纵向延伸产业链:公司17 年3 月与昆明理工大学签署战略合作意向,意在切入航空驾驶培训领域,未来随着公司不断拓展该领域,公司在综合培训行业中的竞争力和影响力将会进一步提高;另一方面,公司在驾驶培训服务优势的借力下,不断地在汽车消费服务产业链上进行延伸,拓展汽车维修、汽车消费金融、汽车美容等业务。(2)异地复制模式凸显:近两年公司通过自建+并购模式快速实现了多地复制。一方面,公司自建驾校,分别于15 年-16 年出资在重庆、深圳、内蒙古、山东等多地设立了子公司,分别持股72%、10%、10%以及67%;另一方面,公司异地并购,已在去年实现了成功收购的第一步。16 年5 月,公司出资4583 万元通过股权转让获得东方时尚驾驶学校(江西)有限公司51%的股权;16 年12 月,公司拟以1.85亿元现金收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司60%股权,收购标的17-19 年业绩承诺分别为3385 万、3723 万、4096 万。(3)培育期项目扭亏力度加大:16 年云南东方时尚净利润亏损1804.77 万元,同比减亏22.56%;湖北东方时尚净利润-30.23 万元,同比减亏92.58%。

  驾培龙头优势不断显现,异地项目有望逐步扭亏,维持谨慎增持评级
  公司2016 年实现归母净利润2.45 亿元,同比减少25.27%,16 年公司业绩下滑,主要受训练及考试的周期较长,预收账款不能结转以及外埠投资加大成本提升影响。不过考虑到公司作为北京地区驾培龙头,不仅在北京地区市占率稳定在25%左右,另外随着公司跨区域布局逐渐完善,产业链延伸不断推进,同时云南、石家庄、荆州、山东等异地项目也有望逐步改善公司业绩,预计公司17-19 年EPS 分别为0.69 元、0.79 元、0.90 元,维持谨慎增持评级。
  风险提示:公司盈利不及预期,异地项目推进低于预期,外延扩张带来成本上升,驾校培训市场竞争加剧,行业政策变化。
  广发证券 安鹏,沈涛

  经纬纺机:成功剥离汽车业务,揭开资产整合大幕
  经纬纺机
  事件:公司公布一季度业绩预告,归母净利润2.65-2.85 亿元,同比增长385.7%-422.36%。

  评论:
  1、一季报大超预期,剥离汽 车业务的明智之举。一季度归母净利润2.65-2.85亿,同比增长3.86-4.22 倍,环比涨1.21-1.38 倍,大超预期主因剥离汽车业务之举带来的惊喜。公司为聚焦核心主业、提升公司盈利能力、避免与恒天在汽车板块的同业竞争,于去年启动汽车业务的剥离工作,今年一季度完成交割。实现1.5 亿的投资收益,考虑去年同期汽车业务亏损0.22 亿,甩掉亏损业务包袱效果立竿见影。虽然此投资收益不可持续,但长远来看,轻装上阵的公司得以集中资源发展金融业务,聚焦中融信托,实乃明智之选。

  2、国机恒天重组,借势国企改革。16 年底公司实际控制人恒天与国机签署重组协议,中国恒天整体产权将无偿划转国机集团。大央企国机集团资产实力更加雄厚,坐拥40 家子公司,同时缺乏金融上市平台。重组成功后公司或受益大股东资源调动、协同优势,优质金融资产注入、整合预期提升。

  3、中融品牌掘金信托大时代。中融信托作为信托行业尖子生,16 年各项指标名列前茅,全年营收67.95 亿(+3%),行业第一;归母净利润26.3 亿( +4%),行业前五。截至16 年底信托资产规模6830 亿,同比微增2%,因持续深化转型,主动放缓增速所致。信托回报率0.85%,是行业0.49%的近两倍,转型取得突出成效。中融信托深耕信托多年,竞争优势在于:1)央企背景,有力攻克资金端;2)市场化激励机制,稳定业务团队;3)提前布局转型,股权投资、PE、产业基金等方式,提升信托业务主动管理能力。

  投资建议:维持公司强烈推荐评级。我们看好公司发展基于:1)轻装上阵,集中火力发展信托业务;2)国机恒天重组成功后,公司股东实力大大增强,资源获取能力再上台阶;3)信托行业向好,中融充分享受估值溢价;由于剥离汽车业务的超预期,我们上调公司17 年归母净利润至7.29 亿,采用分部估值法给予公司17 年总市值231 亿,对应目标价33 元,向上空间40%,对应公司整体31倍17 年备考PE 估值。

  风险提示:资产重组低于预期
  招商证券 郑积沙,马鲲鹏,王立备

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