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明日股市重磅传闻消息 独家爆料4.21

作者:绝参网 时间:2017年04月20日 分类:绝参汇

  新野纺织(002087):净利增长超70% 产能扩展背景下的高增长有望持续
  投资要点:
  事件:公司发布2016 年年报,2016 年实现营业收入40.85 亿元(+34.09%)、营业利润9778 万元(+348.41%)、归母净利2.07 亿元(+76.97%)、扣非净利1.51 亿元(+113.34%),经营活动现金流量净额1.54 亿元。其中,第四季度实现营收11.60 亿元(+24.21%)、营业利润-5326 万元(-63.83%)、归母净利6707 万元(+317.84%)。
  量价双升,共促纱线业务大幅增长。分业务来看,纱线业务实现营收24.15亿元,同比大幅增长62.47%,占总营收的比重从上年同期的48.79%提升至59.11%。受宇华纺织科技公司10 万锭高档纺纱项目完全投产和锦域纺织公司二期棉纺10 万锭及5000 头气流纺部分投产,纱线产销量显著提升,产量同比增长21.85%,销量同比增长52.42%。同时,受益于棉花价格上涨,公司白纱产品产业链短,价格传导顺畅,终端销售平均单价同比增长6.6%。量价双升,共同促进纱线业务收入大幅增长。坯布面料业务实现营收12.85 亿元,同比下滑8.89%,其中,销量同比下滑5.53%、单价同比下滑3.55%。
  终端提价叠加低价原材料储备,毛利率水平显著提升。受终端售价上涨,以及前瞻性的棉花价格预判带来的低价棉花储备,公司毛利率水平得到显著提升,整体毛利率水平达到17.57%,较上年同期提升1.5PCT,其中,纱线毛利率18.03%,同比提升1.87PCT、坯布面料毛利率为17.57%,同比提升1.90PCT。四季度毛利率为13.8%,环比出现明显下滑,我们预计受四季度棉花价格出现下跌,公司处理部分毛利率水平较低的原棉影响。2016 年,公司拿到政府补贴合计1.27 亿元,较上年同期增加近1700 万元。成本及费用管控卓有成效,销售期间费用率较上年同期下降0.68pct 至14.08%。
  未来高增长有望维持。受益于棉价上涨、产能扩张及低价棉的储备,公司业绩在2016 年度实现高速增长,我们认为未来三年公司业绩仍将维持较高的增速。未来三年公司产能释放力度较大,锦域纺织11 万锭的气流纺,本部智能纺纱的高端生产线、针织面料、针织服装项目的产能释放预计会覆盖2017-2019 年,预计产能释放每年至少会有20%增量,带来收入端的提升以及补贴收入的持续增长。同时公司积极调整产业结构,加大高毛利产品占比,同时加强成本及费用管控,预计毛利率有望维持2016 年的较高水平。
  盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归母净利分别为2.97、3.47及3.98 亿元,对应EPS 分别为0.36、0.42 及0.49 元/股,参考相关可比公司估值,我们给予公司2017 年20 倍PE,对应目标价7.2 元/股,买入评级。
  主要不确定因素:原材料价格大幅波动、产能扩张不及预 .海通证券

  贵州茅台(600519):崇本守道 匠心名品
  事件:
  近期有媒体发表茅台财报的报道,公司发布公告,就利润、消费税、股东利益及股权激励等事项进行回应说明,并坚持践行诚信经营,做有良心、负责任的企业。
  评论:
  1、公司严控批价上涨,力求价格慢牛、多方共赢春节后茅台批价经历短暂回调后一路上扬,近期已超春节,达到1280元附近,这意味着终端价格至少1350元,生肖酒更成为价格重灾区。从糖酒会经销商座谈会反馈看,部分经销商享受涨价带来的利润增厚,不希望公司进行管理调控。
  我们认为,4月份进入淡季,较春节前百吨以上的日均发货量,公司发货量下降,但是春节前的高价递延了一部分购酒需求,淡季需求好于往年,导致批价重回升势。针对淡季批价飞涨的情况,公司及时召开茅台酒市场工作会议,发布八大举措强力稳定茅台酒价格,近日市场价格逐步回落至1299元以内,量虽紧但仍能买得到。我们认为,价格过快上涨会抑制大众消费,激发投资等非理性需求,公司考虑长远,力求价格慢牛,实现消费者、渠道和企业的三方共赢。
  2、16Q4 报表靓丽,客观反映强劲基本面
  公告中提到,三季度符合标准的基酒不足,经销商按计划打款,造成预收账款大幅增加,四季度供应充足,预收账款基本持平,我们认为理由合乎逻辑。另外公司16Q4 收入增速28.59%,创12年以来最快增速,客观反应公司真实强劲的基本面。预收账款的持平,部分源于公司供应充足(草根调研,11月份确实发货量较多,导致批价回调至1050元的情况),部分或与经销商打款从季度改为月度等因素有关。
  3、消费税大增系政策调整,17年上升幅度或有限公司16年缴纳消费税50.95亿,消费税/主营收入为13.1%,同比15年大幅增加,公司曾在15年报附注中披露过原因,系根据《贵州省国税局关于白酒消费税最低计税价格的通知》,公司消费税税基提高所致。预计消费税征缴流程中,征缴机构系国税部门,税收确认时点应为白酒生产企业销售给销售单位,核价幅度则有60-70%(规模较大企业)的详细规定。从纳税企业角度,推断并不能对缴纳时点和金额来进行调节。按照10-14%的实际政策税率来看,目前已接近上限,料17年上升幅度有限。
  4、激励仅是锦上花,崇本守道是真章
  有媒体认为茅台在为股权激励行方便之门,我们认为此观点有失公允,除了消费税等变动系客观因素外,纵观茅台历史,崇本守道是真章。从生产工艺匠心酿造,求慢不求快,坚持传统老工艺;从量价政策看,茅台求稳不求涨,谋求良性发展,最大满足大众消费需求;从渠道管理看,在行业最艰难时刻,茅台经销商仍然是生存状态最好的。正是崇本守道的精神,带领茅台站上全球酒业市值之巅。股权激励是摆在省国资委面前的课题,对于茅台而言,如何坚持并升华崇本守道的精神,才是公司最为关注的命题。
  5、成功转型大众消费,开启6000亿市值之旅,继续强烈推荐受益大众消费升级,白酒行业自15年起触底反弹,11-16年间,北京城镇居民最低月工资标准增长62.9%,存款增加量增长101.7%,但茅台酒价格下跌38.1%,性价比凸显,茅台飞入寻常百姓家,逐渐成为老百姓结婚满月敬老等场合的首选用酒。与洋酒相比,茅台的生产周期长、酯类物质丰富、香气更加持久,品质更胜一筹,匠心名品,世界上最好的蒸馏酒的评价并非虚谈。维持17-18年EPS16.28、20.37元,维持一年目标价500元,在成功转型大众消费,业绩确定、增长路径清晰的背景下,开启6000亿新征途,继续强烈推荐。
  风险提示:经济恶化导致需求下滑,供给不足导致价格失控.招商证券

  泸州老窖(000568):改革红利不断释放 剑指百亿彰显信心
  主要观点
  1.营收、净利润均超预期,改革成效不断显现
  报告期内公司收入、净利润均超我们前期预期,其中净利润更是大超Wind一致预期。我们认为公司新任管理团队上任以来针对公司问题对症下药,管理团队执行力强、政策落地夯实,当前处于改革红利释放阶段。报告期内公司销售商品、提供劳务收到现金78.95亿元,同比增加25.14%,现金流明显改善。报告期内公司预收款10.71亿元,环比减少2亿元,同比减少33%,我们认为相对于茅台、五粮液预收款维持高位,泸州老窖预收款有所减少并不代表经销商打款积极性降低,而更应该透过公司销售模式转变这层原因来分析,公司当前销售模式效仿洋河,强化自身销售队伍建设,其结果是公司产品推广以及动销主要依赖公司所掌控人员来完成,而非单纯依赖于经销商,在2016年度公司更重要的任务是清理社会库存以及提升产品价格体系,通过数次停货、提价策略不断清理社会库存、提升产品价格体系,最终结果则是导致经销商库存降低而公司也不愿意经销商通过打款来锁定成本,所以公司预收款表现较低。同时我们认为,预收款较低也减少对经销商资金占用,更助于经销商资金周转率提升。
  2.提价格、调结构毛利率大幅提升,品牌推广力度强,销售费用率处于高位
  2016年公司不断上调主要产品出厂价格,国窖1573 从2016年初的620元上调至当前的700元(含20元保证金),老字号特曲上调至218元,主要单品价格均有所上提。同时,公司中高档产品占比不断提升,报告期内公司高档酒类、中档酒类占比分别为35.16%、33.61%,分别较去年同期增长12.81 个百分点、10.14 个百分点,两方面原因共同作用下,公司毛利率水平同比大增13.03 个百分点至62.43%,同期净利润水平增加1.01个百分点至23.48%。净利率增速慢于毛利率主要系销售费用率不断提升所致。报告期内销售费用率较去年同期增加5.88 个百分点至18.54%,主要系增加广告宣传和市场促销所致。我们认为随着高档酒类、中档酒类产品比重不断提升(不排除再次提价可能)以及销售体量上来费用投放逐渐消化,公司毛利率和净利润水平将不断提升。报告期内公司管理费用率为6.55%,略增0.19%基本维持稳定。
  3.国窖1573 恢复性增长,腰部产品开始发力,大单品招商积极推进,公司或能延续高增长趋势
  根据渠道调研,2016年国窖1573 终端动销或达到历史高峰期即达到5000吨左右,考虑到渠道库存实际公司发货量或在4000 吨,当前公司高端品牌国窖1573 仍处于恢复性增长阶段。在渠道库存出清以及终端持续旺销背景下,国窖1573 不断放量并直接反应在报表将使得业绩在2017年不断释放。报告期内公司腰部产品(特曲、窖龄)实现较快增长,公司当前特曲一体两翼产品体系搭建完毕,窖龄调整或近尾声,腰部力量开始发力,将延续公司高增长趋势。另外,公司在深耕根据地市场之后开始对薄弱市场进行招商,媒体报道公司在3月6日公司开始放开五大单品首单门槛,开始进行招商,在不到10 天内近2000 名意向客户报名。我们认为当前以淼峰组合为中心的领导班子精明强干,决策科学精准、执行力强,公司薄弱市场开拓将成为公司业绩延续高增长的强力保障。
  4.茅台批价上行打开行业天花板,五粮液控量创造国窖成长空间,2017年剑指百亿彰显信心
  需求崛起叠加消费升级,白酒行业将持续复苏,在品牌品质消费背景下,品牌集中度进一步集中品牌力强、消费基础厚产品将不断充分本轮行业复苏。茅台价格不断上行打开行业天花板,而主要竞品五粮液控量挺价策略实施将成为国窖1573 放量抢滩高端品牌市场创造最佳机遇期。我们认为在行业向上背景下,公司战略明晰、团队执行力强,将充分享受行业发展红利。公司2017年经营计划中销售收入预期达到101.28亿元、净利润25.29亿元,我们认为凭借浓香国酒 强大品牌力以及雄厚消费基础公司实现百亿目标必是大概率事件。
  5.投资建议:
  新领导班子精明强干,决策科学精准、执行力强,当前公司处于快速复苏轨道,高端品牌持续放量、腰部产品发力将维持公司高增长趋势。根据盈利预测,2017-2019年分别实现净利润28.76亿元、39.88亿元,分别增长49.2%、38.7%,对应EPS(不考虑增发摊薄)分别为2.05、2.84,上调目标价至56元,维持强烈推荐评级。
  6.风险提示:
  五大单品推广不达预期,宏观经济下行。华创证券

  重庆百货(600729):消费金融公司为什么这么赚钱?
  消费金融公司的盈利怎么拆解?把消费金融公司的ROA 做个分解,ROA=(息差x(1-成本收入比)-信贷成本)x(1-所得税率),因为消费金融公司的手续费往往也是利息收入转化而来,利息净收入和手续收入可以合并为利息净收入。对持牌消费金融公司而言,到稳定期后,贷款收益率平均在20%,资金成本大约5%,成本收入比和银行类似大约1/3,信贷成本大约3%(根据不良率4%-6%),所得税率25%,综合测算下来ROA 稳态下达到5%左右。
  有些小贷公司、P2P 也做消费金融,消费金融公司的优势在哪?第一,是资金成本的区别。在所有的类贷款金融机构里,只有消费金融公司、金融租赁可以进行同业拆借,其他的如典当、小贷公司、P2P、融资租赁、担保公司、商业保理公司等等都不可以。同业拆借的利率只有2-3%,银行贷款的利率5%以上,P2P 的资金成本更是超过8%。第二,是杠杆倍数的区别。消费金融公司最大可以放12.5x 的杠杆(8%的资本充足率要求,和银行一样),其他如融资租赁、担保公司、商业保理公司的杠杆上限虽然也是10 倍但基本都达不到,因为融资渠道不行,小贷公司的杠杆更是只有1.5 倍。资金成本的优势、杠杆倍数的优势,以及牌照的优势,消费金融公司天然就赢在起跑线上。
  利率这么高,有人去借吗?有,而且需求很大。现在的小额消费信贷市场还是一个卖方市场,买方固然会比较谁家利率高低,但更重要的是看谁能够借给我、谁借给我的速度快。对于1000 块钱只借一个月的人来说,24%年化利率和36%年化利率对他的差别只是10 块钱的区别(一天相差5 毛钱)。对这些短期借款人来说,可能是这个月工资还没发下来现金就花光了,可能是交房租、可能是社交娱乐,又可能是碰到商场半价活动(活动只限几天,一比较发现现在借钱不借钱平时买要划算很多)。
  现价今年看40%空间,三年看翻倍。我们预计公司17、18、19EPS 分别为1.31/1.61/2.14元,增速27%、23%、33%,17、18年PE 分别为18x、15x、11x,维持强烈推荐-A评级。
  风险提示:贷款增速不及预期、坏账率大幅上升。招商证券

  中青旅(600138):乌镇、古北持续增长 长期受益周边游景气提升
  盈利:16年盈利增长63.8%,系因获大额政府补贴,费用略有上升2016年公司实现营业收入和归母净利润分别为103.27 和4.84亿元,同比分别下滑2.4%和增长63.8%。营业收入略有下滑主要由于旅行社板块收入有所下滑,归母净利润大幅增长,系受乌镇获得大额政府补贴影响。16年公司实现每股收益0.67元,同比增长63.41%。
  盈利能力方面,16年实现毛利率和净利率分别为23.8%和7.1%,同比分别上升2.6 个百分点和2.8 个百分点。期间费用方面,16 全年期间费用率为16.7%,同比上升2 个百分点,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长11.6%、8.3%和29%。
  分业务:乌镇、古北水镇盈利分别增长35%和345%乌镇:1)盈利:16年乌镇景区全年实现营收和净利润分别为13.6 和5.46亿元,同比分别增长19.9%和34.7%,16年乌镇毛利率为80.9%,同比下滑2.1 个百分点,主要由于乌镇客房成本和乌镇戏剧节成本增加;而净利率达到40.1%,同比提升4.4 个百分点,系受大额政府补贴影响。2)经营:
  乌镇景区全年实现客流量906万人次,同比增长14%,其中西栅增长19%。
  分季度来看,16年乌镇景区1、2、3、4 季度客流增速分别为+52、+9%、-5%和+19%。全年人均消费150元,同比增长5%。17年8月起乌镇将实施提价门票提价,乌镇景区盈利有望维持稳健增长。
  古北水镇:1)盈利:16年古北水镇全年实现营收和净利润分别为7.2 和2.09亿元,同比分别增长56.9%和344.8%,贡献投资收益8445万元,同比增长360%。2)经营:古北水镇16年接待游客244万人次,同比增长65.7%;人均消费297元,同比下滑5.5%。古北水镇景区面积约为乌镇3 倍,人均消费水平约为乌镇人均消费水平的2 倍,目前古北水镇正处于业绩高速增长期,已经成为公司重要盈利点增长点。
  旅行社:16年旅行社业务实现营业收入38.7亿元,同比下降17.3%,主要由于营改增影响及部分机票业务调整为按照佣金确认收入。旅行社业务实现毛利率7.6%,同比上升1.2 个百分点。
  整合营销:16年中青博联公司实现营收和净利润分别为19.75亿元和6841万元,同比分别增长10%和22%。传统会议管理业务平稳增长(+1.3%),新业务公关传播板块营收增长66%,其中目的地营销业务表现突出。
  租金收入:16年中青旅大厦实现租金收入8797万元,同比增长17%。
  IT 和彩票:创格科技16年实现营业收入和净利润分别为24.74亿元和5247万元,同比分别增长13%和16.8%,总代理业务保持良性增长。风采科技16年实现营收和净利润分别为1.84亿元和3376万元,营收同比增长3.81%,净利润较去年持平,主要系福彩业务持续受到行业内变化影响。
  酒店业务:16年山水酒店公司实现营收和归母净利润分别为3.71亿元和1750万元,同比分别下降0.82%和增长0.42%,可比口径收入增长4%。
  古北、乌镇盈利持续增长,濮院带来长期看点,维持买入评级16年公司两大景区业务继续保持快速增长,古北水镇客流量和经营业绩持续超预期,已经成为公司重要业绩驱动力,未来有望持续增长带动公司业务稳步提升;乌镇景区发展进入成熟期,17年8月起门票价格实施提升、乌镇公司经营管理模式的调整提升激励,乌村项目培育期走向成熟、以及戏剧节等活动提升吸引力,乌镇客流量有望维持中高速增长,形成业绩重要支撑。而濮院项目建设稳步推进,19年有望落成开业,带来公司长期看点。此外,公司与IDG、红杉及红奇基金成立合伙企业,景区管理输出业务有望提速。其他业务方面,旅行社业绩有望持续改善, 旅游+教育、体育、康养的主题、深度产品有望发力;而整合营销业务协同拓展,目的地营销有望持续增长。公司拥有乌镇、古北两大精品休闲度假景区,将长期受益周边游景气持续提升,预计公司17-19年EPS 分别为0.74元、0.95元、1.12元,17 和18年对应PE 分别为28 倍和22 倍,维持买入评级。
  风险提示:乌镇客流增长瓶颈、古北水镇经营不及预期、濮院项目建设进度不达预期;宏观经济、天气、突发事件等影响景区客流量。广发证券

  雅化集团(002497):业绩高增长 氢氧化锂有望迅速放量
  投资要点
  事件:公司发布2017年一季度报告,一季度实现营业收入3.7亿元,同比增长36.4%;实现归属上市公司股东净利润3109万元,同比增长48.7%。同时公司公布对于2017年半年报业绩预告,预计2017年1-6月归属上市公司股东净利润为1.2-1.4亿元,同比增长50%-80%。
  民爆业务稳健上行,高速增长值得期待。公司坚持民爆生产、配送、爆破服务为一体的全产业链布局,同时积极对国内外公司进行并购,逐步形成覆盖世界的第三大民爆市场的产业布局。对国内,公司于2017年一季度实现对山西金恒集团的扩股,共持有金恒集团51%的股权,实现产能再次大幅增长;对国外,公司加大海外产业布局,已实现对于新西兰红牛公司、澳洲尼德鲁和澳洲卡鲁阿那的收购,完成公司民爆业务的全球化精准布局。同时,公司积极布局渠道,在营销和业务方面进行相应拓展,以提升毛利率水平和爆破工程的收入。自2016年以来全球民爆业务开始逐步回暖,行业在基建、铁路和高速公路等的投资拉动下,2017年民爆市场有望好于2016年,公司作为行业的领军企业,我们预计民爆业务对于公司2017年业绩贡献大概率超出市场预期。
  氢氧化锂大周期即来,公司产品毛利率有望大幅提升。公司积极推进产业转型,布局新能源产业,有望抓住氢氧化锂行业大周期机会。在最新补贴政策影响下,锂电池正极材料发生变迁,高能量密度的高镍三元正极材料成为市场新的方向。
  对于锂源需求,氢氧化锂的需求有望在2017年迎来爆发,而氢氧化锂产能由于受到行业技术壁垒高和原材料供应持续偏紧等的影响,短期内并无规模产能释放。受益于供需格局的持续改善,氢氧化锂行业有望于2017年迎来行业大周期到来。公司拥有1万吨左右氢氧化锂权益产能,将充分受益行业大周期的到来。
  同时根据公司公告,公司于2017年初拥有431 吨氢氧化锂库存量,随着公司在2017年一季度对于高成本的库存消化,低成本产品即将开始放量。叠加产品涨价已拉开帷幕,我们预计公司从二季度开始,氢氧化锂产品的毛利率有望大幅增加,业绩贡献将迎来爆发式增长。
  盈利预测与估值。充分考虑氢氧化锂业务带来增量以及民爆行业转好,我们预计17-19年EPS 分别为0.61元、1.09元、1.33元,对应动态PE 分别为16倍、9 倍和8 倍,维持买入评级。
  风险提示:氢氧化锂价格大幅波动的风险,民爆业务回暖低于预期的风险。西南证券

  新野纺织(002087):量价齐升 新产能投放助力
  投资要点
  事件:公司发布年报,2016 年实现营收40.9 亿元,同比增长34.1%,实现归母净利润2.1 亿元,同比增长77%。其中,16Q4 实现营收11.6 亿元,同比增长24.2%,实现归母净利润6706.7 万元,同比增长317.8%,业绩增速符合预期。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元。
  量价齐升,助推业绩大幅增长。2016 年公司纱线产品实现营收24.1 亿元,同比增长62.5%,毛利率比上年增长1.9 个百分点至18%,坯布面料产品实现营收12.8 亿元,同比下降8.9%,毛利率比上年增长1.9 个百分点至17.6%。公司整体毛利率为17.6%,比上年增加1.5 个百分点。公司业绩实现大幅提升的原因是:1)2016 年,宇华纺织科技公司10 万锭高档纺纱项目顺利投产和锦域纺织公司二期棉纺10 万锭及5000 头气流纺部分投产,产能释放直接带动公司收入增长;2)公司在年初以低价采购6 万吨棉花,基本锁定2016 年棉花成本而全年中国棉花价格指数328 累计上涨22%,原料价格上涨推动纱线价格上涨公司从去年7 月开始对纱线产品逐步提价,根据Wind 统计,32 支纯棉普梳纱指数上涨20.3%,40 支纯棉精梳纱指数上涨13.1%,推动毛利率显著提升。
  产能扩张,政府补贴持续增加。公司正在按计划推进12 万锭智能纺纱生产线项目,同时16 年7 月定增顺利通过,募集资金7.6 亿元用于2 万吨高档针织面料项目和10 万锭及5000 头转杯纺项目,预计在2017 年底投产,新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。公司积极响应国家一带一路战略在新疆投资,2016 年给公司带来1 亿多元政府补贴。政府补贴与产能规模相关联,随着公司在新疆的产能逐渐释放,未来政府补贴有望进一步增加。
  高管增持,彰显对公司未来发展信心。2016 年7 月29 日,公司董事、监事和高级管理人员共8 人以自有资金增持公司股票,共增持100.4 万股,复权后增持均价为6 元/股,反映出高管对于公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。
  盈利预测与投资建议。考虑到纱线还在提价期,订单充足,未来两年有较大新增产能释放,上调盈利预测,预计2017-2019 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元0.55 元,给予公司2017 年25 倍PE,对应目标价9 元,维持买入评级。
  风险提示:募投项目或不达预期的风险;终端销售低于预期的风险。西南证券


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