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突破海外技术封锁!价格战落幕盈利向好,强推+热乎乎32%目标涨幅

作者:juecan 时间:2019年01月16日 分类:脱水研报

2018年宏观经济下行洗礼后,龙头企业彰显优越性,股价不仅抗跌,稳定的现金流也为迎接春天备足弹药。

有这么一家新材料龙头还在崛起中,国内市占率却已超过60%。前几年受价格战影响毛利略有下降,不过随着价格战结束,机构表示盈利将重回正轨。5G普及还将提升产品需求!

2019年1月16日,一份当日新出的深度研报中,天风证券这样点评:

飞凯材料(300398)是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料的龙头企业,国内市占率超过 60%。不仅依靠内生增长,公司还借助上市平台积极并购。

通过内生外延双轮驱动,公司从上市时单一产品为主逐步转型成紫外固化材料、屏幕显示材料和半导体材料等新材料综合发展平台型公司。

在另一份深度研报中,招商证券梳理了公司股东背景:

公司由留美博士张金山回国创立于2002年,并于2014年10月成功登陆创业板,总部位于上海。张金山通过其控股73.12%的香港飞凯控股有限公司占公司总股份的45.89%。

2018年12月17日,公司公告控股股东协议转让7%的股份给上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业。资料显示这家合伙企业有国家大基金背景(国家集成电路产业投资基金)。

招商证券整理了公司发展历程:

紫外固化材料

在2000年之前,我国的紫外光纤涂料行业的市场份额基本为国际巨头帝斯曼所把持,公司凭借低聚物树脂合成技术和配方技术成功突破国外公司对该产品的垄断。

2016年帝斯曼启动价格战,紫外固化材料的营收和毛利出现了明显的下滑。

招商证券认为,2018年随着价格战告一段落及下游光纤光缆需求保持高速增长,公司起家的紫外光纤涂料业务由于量价齐升而回暖复苏。

国海证券也表示,2018 年印度等海外光纤市场需求增长,公司的紫外固化涂料的销量和价格均出现回暖,产能基本满负荷。5G 商用化光纤需求量保守估计将达到 1.92 亿芯公里,相较 4G 需求量显著提升,有望进一步提振紫外固化涂料的需求。

申万宏源预计全年量价有望分别实现 20%左右增长。

半导体封装材料

当初为应对价格战,公司进行了“被动”扩张。通过收购锡球制造商大瑞科技和控股环氧塑封料制造商长兴昆电60%股权,顺利切入半导体封装材料领域,再结合自主研发推进的光刻胶,打造的电子化学品平台初具规模。

天风证券认为凭借飞凯材料上市公司平台的资金实力,加上原有客户的协同效应,后续半导体封装材料业务发展可期。

申万宏源则认为本次公司引入有大基金背景的产业资本,未来有望获得更多的资源对接,同时加速客户端的导入。

屏幕显示

和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等。2018年中报显示混合液晶业务已经成为公司业绩的主要贡献点。


面板产业加速向大陆转移,大陆处于高世代线扩产期。申万宏源认为受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。

招商证券则表示大陆液晶面板将迎投产高潮,上游材料加速国产替代助力公司进入快车道。

目标价

来看一下公司往年净利润:

2016年受价格战影戏,净利润显著下降。17年合成并表后净利润开始复苏,在2018年迎来大幅增长!

招商证券预计公司2018-2020年归母净利润为3.18亿元、4.23 亿元、5.47 亿元。维持“强烈推荐-A”评级。

在今天最新的深度研报中,天风证券首次覆盖就给予买入评级,并给出21.25元的目标价。

截止16日收盘公司股价报收于16.08元,有32%的涨幅空间。

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