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产业链绝对霸主!未来4~5年出货增速 40%,年报预告后分析师说稳了!

作者:juecan 时间:2019年01月30日 分类:脱水研报

业绩预亏成为年报期的重要雷区,不过有阴就有阳,有的公司业绩向好,却受制于大市疲弱,股价横盘震荡。

作为全球锂电龙头,也是创业板的明星股,这家公司股价盘整久矣,29日晚间业绩预告微降,在业绩预告公布后,有分析师却表示公司龙头地位获得巩固!

全球第一

1999 年 ATL 成立,2012 年成为全球消费类锂电龙头,占苹果 60%份额,全球约 40%份额。2011 年 CATL 成立,创始人曾毓群,核心高管来自于ATL 及全球知名外企,聚焦于动力锂电池方向。

CATL就是创业板大名鼎鼎上市公司宁德时代,技术创新从创业开始就深入公司的血脉。2012 年与宝马合作以来,动力电池出货量持续高增长,2017 年达到 11.84GWH,规模位列全球第一。

公司的核心竞争力来自于技术和成本。

国金证券总结公司技术优势为三元 811 电池及快充技术全球领先。

在 LGC 等国际龙头纷纷表示推迟 811 量产计划的背景下,宁德时代独扛大旗,率先量产 811 电池。811 电芯能量密度较上代产品有望提升约 17%,并成功将系统能量密度提升到 170Wh/kg 的新高度。

申万宏源分析了成本端优势,公司自主掌握四大材料技术,采取代工模式降低供应成本,毛利率与账期管理持续优于行业。

从竞争格局端考虑,国金证券认为成本优势+海外龙头尚未入局+高端产能不足→产业链地位强势!

2-3 年内公司动力电池仍可维持 40%以上市场份额,考虑到 2021 年后公司在海外会有一定出货增量,预计 4-5 年内公司出货年均增速将维持 40%左右。

同业对比

国金证券将公司同业对比形容为:力战海内外,宁德时代保持独特优势。

与 LGC、三星 SDI、松下、SKI 等国际龙头相比

主要优势在成本,随着宁德时代 2019 年率先量产 811 电池,成本优势有望进一步扩大。

和国内一线比亚迪(客户单一)对比:

宁德时代的主要优势在于业务格局和三元技术领先两个方面。

对于国内二线企业,在技术、成本本以及业务格局方面都保持碾压。

由于宁德时代在方形路线的技术与成本已经处于行业领先,中国工程师效率红利的释放以及中国市场对新技术的高包容度有望将领先优势扩大,申万宏源看好宁德时代领先三星坐稳前三。

后续宁德时代的进阶路径可能是先在规模和盈利上领先松下,再逐渐将软包量产做成,进一步超越 LG。

西南证券认为公司作为全球动力电池全球王者,市占率持续提升,强者更强。

业绩

不过受补贴退坡影响,动力电池年均降价幅度远高于传统汽车零部件,西南证券提醒价格下行与原材料上涨致使 CATL 毛利率持续下滑。

关注后补跌时代,价格企稳的时间。

作为一家具有核心技术并处在风口的上市公司,近 3 年营业收入和归母净利润的年复合增长率分别达 185%、315%。

同时公司研发支出国内领先,比肩国际龙头。管理费用支出(含研发费用,下同)趋于稳定,随着销售规模增加,管理费用占营收比例出现下跌。

毛利率、净利率随之回升!

29日晚间,公司公告2018 年度实现净利润为 35.31~37.5 亿元,同比下降 8.94% - 3.30%。归母利润下降主要是因上年同期处理普莱德股权投资收益。

扣非净利润为 29.91~31.76 亿元,同比增长 25.92% -33.70%。

华创证券点评到业绩快速增长,动力电池龙头地位不断巩固。不过由于今年电池价格下降毛利率同比下滑,第四四季度扣非净利润 10.1-11.9 亿,同比下滑 7.89-22.20%。

从竞争格局看,东吴证券认为19 年上半年宁德时代话语权依然较强,依然为上汽、广汽、

吉利、华晨宝马、北汽最主要的供应商,预计价格降幅有限。

安信证券点评认为,业绩符合预期,不惧全球竞争。维持公司买入投资评级,6 个月目标价为 90.00 元。

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